Наблюдаем за ЕЦБ: Усиленное повышение ставок

taxfree — 12.03.2023 Теги: Лагард

Очередной обзор банка Nordea. Советую их внимательно читать, если вы интересуетесь движениями на валютных рынках, а также событиями в мировой экономике. Они часто помогут вам принять правильные решения и в вашей повседневной жизни, планировании и приумножении ваших финансов/ Перевод мой, оригиналы можно найти на сайте Nordea Bank


ЕЦБ повысит ставку на 50 б.п. на следующей неделе и, вероятно, даст понять, что такие темпы повышения ставок сохранятся и в мае. Учитывая высокие ожидания рынка и стремление Лагард найти как можно более сильную поддержку этому решению, рынки могут интерпретировать это сообщение как "голубиное".

ЕЦБ повысит ставку на 50 б.п. на мартовском заседании, и мы ожидаем, что центральный банк сообщит о вероятности еще одного такого шага в мае.
В условиях раскола в Совете управляющих Лагард может попытаться найти компромисс, смягчив общее послание, но при этом просигнализировав об очередном крупном повышении ставки в мае.
В свете высоких ожиданий рынка, мы считаем, что даже намеки на сбалансированное послание о будущем будут встречены "голубиной" реакцией рынка.
Прогнозы базовой инфляции преподнесут еще больше сюрпризов, поддерживая дальнейшее повышение ставок.

Президент ЕЦБ Лагард заявила, что хотя она не может сказать, как высоко вырастут ставки, она знает, что они будут расти дальше и не имеют заранее определенного потолка. Член Исполнительного совета Изабель Шнабель недавно заявила, что для того, чтобы снизить темпы повышения ставок, ей необходимо увидеть, что денежно-кредитная политика ЕЦБ становится ограничительной, что должно проявиться на рынках кредитования, рынках труда и различных компонентах совокупного спроса. Она продолжила, что, хотя ЕЦБ перешел к подходу, основанному на проведении каждого заседания и зависимости от данных, было бы полезно получить какие-то указания относительно направления движения.

Повышение ставки на 50 б.п. на мартовском заседании по денежно-кредитной политике 16 марта было четко озвучено, и повышение ставки на любую другую величину стало бы большим сюрпризом. Хотя в последнее время после череды позитивных сюрпризов поток данных по еврозоне стал более смешанным, явные сюрпризы в виде повышения инфляции в феврале, по сути, гарантируют дальнейшее повышение ставки после следующей недели. Мы считаем, что ЕЦБ продолжит курс на повышение ставки на 50 б.п. и в мае и даст сигналы в поддержку таких действий на следующей неделе. Дальнейший пересмотр в сторону повышения прогнозов по базовой инфляции (см. подробнее ниже) должен облегчить ЕЦБ подачу сигналов о том, что в мае следует ожидать еще одного значительного повышения ставки.

Последние комментарии еще больше иллюстрируют раскол в Совете управляющих. С "ястребиной" стороны, Хольцманн утверждал, что ЕЦБ должен повысить ставку на 50 б.п. на всех следующих четырех заседаниях. С другой стороны, Виско не оценил такие комментарии своих коллег и утверждал, что в условиях высокой неопределенности решения должны приниматься от заседания к заседанию. Лагард попыталась сбалансировать различные мнения и выработать пакет мер и сообщений, которые были бы поддержаны как можно большей частью Совета управляющих. Мы считаем, что на этот раз такой компромисс может означать объединение сигналов об очередном повышении ставки на 50 б.п. в мае с более сбалансированными комментариями о том, что может произойти после этого. Учитывая, что ЕЦБ установил темпы сокращения своих запасов облигаций на уровне 15 млрд евро в месяц до конца июня 2023 года, мы не ожидаем новых решений по изменению этих темпов на этом заседании.

Мы ни в коем случае не считаем, что ЕЦБ собирается стать "голубиным". Но учитывая, что рынки почти полностью оценивают повышение ставки на 50 б.п. в марте и мае и пиковую ставку ЕЦБ около 4,15%, что означает 65 б.п. дальнейших повышений при условии 50 б.п. в марте и мае, сообщение ЕЦБ на следующей неделе может с трудом способствовать дальнейшему росту таких ожиданий. В конце концов, февральское сообщение было истолковано как "голубиное", несмотря на твердые сигналы о том, что в марте будет еще одно повышение ставки на 50 б.п. В свете текущих рыночных цен - которые, конечно же, могут измениться перед заседанием, учитывая, что в календаре еще несколько тяжелых релизов по США - мы видим, что риски склоняются в сторону несколько "голубиной" реакции рынка в ответ на сообщение ЕЦБ на следующей неделе.

Финансовые рынки считают, что ЕЦБ еще много раз ужесточит



Инфляция снова удивила ростом в феврале



ЕЦБ, очевидно, может решить сообщить о будущем после марта по-разному. Или же на этот раз просто придерживаться подхода "заседание за заседанием" и вообще ничего не говорить. Мы перечислим некоторые из альтернатив, причем сначала рассмотрим более "голубиную" альтернативу.

Довишистский вариант: нет четких сигналов о том, что будет после марта.
Умеренно "голубиный" вариант: предпочтение серии повышений ставки на 25 б.п. после марта
Базовый уровень: сигнал к очередному повышению ставки на 50 б.п. в мае и никаких реальных указаний после этого.
Ястребиный": повышение ставки на 50 б.п., вероятно, продолжится на ближайших заседаниях, после июня возможно более быстрое сокращение пакета облигаций
Очень ястребиный": повышение ставки на 50 б.п. до появления явных признаков того, что денежно-кредитная политика стала ограничительной, реинвестиции в программу покупки активов (APP) полностью прекратятся после июня.

Прогнозы ЕЦБ будут продолжать показывать высокую базовую инфляцию

Изменения в макропрогнозах ЕЦБ на этот раз, скорее всего, будут более умеренными, чем в декабре, когда ЕЦБ явно изменил свое суждение об инфляции, и пересмотр прогнозов инфляции в сторону повышения был существенным. Этот шаг был еще более радикальным, учитывая, что технические предположения относительно цен на энергоносители к тому времени значительно снизились.

Прогноз ВВП на 2023 год, скорее всего, повысится, поскольку данные удивили в сторону увеличения, а кратковременная и неглубокая рецессия, которую ЕЦБ прогнозировал в декабре, не оправдалась благодаря мягкой зиме и более низким, чем ожидалось, ценам на энергоносители. Таким образом, мы ожидаем, что прогноз роста ВВП в этом году увеличится примерно до 1% (0,5% в декабре), что предполагает, что уровень безработицы будет расти меньше, а рынок труда останется более жестким, чем ожидалось в предыдущем раунде прогнозирования. В более отдаленной перспективе мы не ожидаем, что прогнозы ВВП существенно изменятся в какую-либо сторону.

В результате более оптимистичного прогноза ВВП в краткосрочной перспективе давление на заработную плату и базовая инфляция должны быть несколько выше, чем прогнозировалось в декабре. Базовая инфляция в 2023 году может вырасти с 4,2% до примерно 4,5% и остаться явно выше целевого уровня ЕЦБ также в 2024 и 2025 годах. Однако профиль базовой инфляции всегда во многом зависит от суждений, и, конечно, существует много неопределенности, связанной с механизмом перехода от заработной платы к потребительским ценам. Недавно также обсуждался вопрос о более широкой марже прибыли в еврозоне, что может означать, что механизм перехода от растущих затрат к конечным ценам может быть слабее в будущем.

Предполагается, что цены на газ и электроэнергию значительно снизятся, что компенсирует более высокие показатели базовой инфляции и снизит прогноз базовой инфляции на 2023 год. Однако тенденция снижения цен на энергоносители становится менее резкой в 2024 и 2025 годах, когда инфляция, вероятно, будет доминировать над базовой инфляцией.

Прогнозы ЕЦБ на декабрь и вероятное направление наибольших ожидаемых пересмотров, %



Еврозона, похоже, избежала рецессии зимой



Если вам понравился пост, и вы хотите отблагодарить блог , просто зарегистрируйтесь по ссылке Это ресурс, где можно научиться понимать волновую теорию Эллиотта и уметь самому пользоваться ею. Это бесплатно. Подписку брать необязательно

Оставить комментарий

Популярные посты:

• Ранее
• По теме
• Архив