Обзор ЕЦБ: Удивительный конец отрицательных ставок

taxfree — 22.07.2022 Теги: Лагард

Очередной обзор банка Nordea. Советую их внимательно читать, если вы интересуетесь движениями на валютных рынках, а также событиями в мировой экономике. Они часто помогут вам принять правильные решения и в вашей повседневной жизни, планировании и приумножении ваших финансов/ Перевод мой, оригиналы можно найти на сайте Nordea Bank

ЕЦБ удивил повышением ставки на 50 б.п. и воздержался от дальнейших указаний. Мы считаем, что в будущем нас ждет еще не одно повышение ставки на 50 б.п., при этом следует обращать больше внимания на предстоящие релизы ключевых данных, чем на сигналы членов Управляющего совета ЕЦБ.



ЕЦБ сейчас настолько обеспокоен перспективами инфляции и отставанием от кривой ужесточения политики, что готов отступить от своих твердых предварительных указаний и повысить ставки на 50 б.п. сегодня.
Совет управляющих также согласовал механизм защиты трансмиссии (TPI), но для его активации потребуется еще одно решение.
На фоне неопределенных перспектив ЕЦБ окончательно отдалился от четких указаний относительно предстоящих решений по денежно-кредитной политике.
Мы видим повышение ставки на 50 б.п. в сентябре и октябре и переход к более умеренному повышению на 25 б.п. в декабре.
В отсутствие каких-либо четких указаний рынок теперь может свободно устанавливать цены на любые данные. Дальнейшая потеря динамики данных может также повлиять на ценообразование ЕЦБ в будущем.
Мы по-прежнему скептически относимся к тому, что существование TPI будет достаточным для успокоения спредов по итальянским облигациям, и ожидаем увидеть более широкие спреды в будущем.

На фоне сильных предыдущих сигналов в пользу повышения ставки на 25 б.п., ЕЦБ удивил, начав цикл повышения ставки с 50 б.п. Совет управляющих решил, что целесообразно сделать более значительный первый шаг на пути нормализации ставки, чем было заявлено на предыдущем заседании.

Отклонение от предыдущих рекомендаций, которые в основном повторялись до недавнего времени, явно ослабляет доверие к дальнейшим рекомендациям президента Лагард. Тем не менее, ЕЦБ, наконец, по крайней мере, косвенно признал, что в нынешних неопределенных обстоятельствах слишком точные указания могут стать контрпродуктивными. В результате ЕЦБ отказался от перспективных указаний по ставкам и заявил, что Совет управляющих перешел к подходу, предусматривающему проведение каждого заседания. Лагард добавила, что ЕЦБ сейчас ускоряет повышение ставок, но не меняет их окончательный уровень.

Сегодняшние действия еще больше подтверждают мысль о том, что не стоит так сильно доверять сигналам, поступающим из выступлений и блогов членов Совета управляющих, поскольку решения, принятые на фактическом заседании по денежно-кредитной политике, могут даже значительно отклоняться от предыдущих сигналов.

Мы считаем, что ЕЦБ повысит ставки на 50 б.п. в сентябре и октябре, но риски явно склоняются в сторону повышения на 75 б.п. в сентябре. Мы считаем, что после октября ЕЦБ умерит темпы повышения ставок, перейдя к повышению на 25 б.п. в декабре.

В вопросах и ответах Лагард обосновала более значительное повышение ставки желанием поскорее выйти из отрицательных ставок, действующими сейчас мерами предосторожности в отношении денежной трансмиссии (гибкие реинвестиции в Программу экстренных закупок в условиях пандемии и решение о механизме защиты трансмиссии), ухудшением прогноза инфляции и ослаблением евро. Можно также повернуть все в другую сторону. Ценой за то, чтобы заставить "ястребов" поддержать TPI, может быть готовность повысить ставку на 50 б.п. сегодня (и связанные с этим издержки для авторитета Лагард).

Учитывая отсутствие руководства по ставкам со стороны ЕЦБ, финансовые рынки теперь еще более свободны в выборе цены на любые данные. В настоящее время рынок прогнозирует повышение ставок на сентябрьском заседании на 55 б.п. и суммарное повышение ставок на 130 б.п. к концу года. Дальнейшая потеря динамики экономических данных может еще больше снизить цены ЕЦБ. Фактически, ставки уже упали со своих внутридневных максимумов во время выступления Лагард, и рост евро оказался кратковременным.

Что касается TPI, то в настоящее время он не активен и может быть задействован для борьбы с необоснованной, беспорядочной динамикой рынка, которая представляет серьезную угрозу для передачи денежно-кредитной политики по всей еврозоне. Мы не считаем, что условия TPI таковы, что простого существования этого механизма будет достаточно для предотвращения расширения спредов по облигациям, особенно в отношении условий покупки (см. подробнее ниже).

Похоже, что Совет управляющих не слишком обеспокоен текущим уровнем спредов по облигациям внутри еврозоны, и для того, чтобы ЕЦБ активировал TPI, спреды, скорее всего, должны расшириться еще больше. Мы считаем, что спреды по итальянским облигациям будут продолжать расширяться.

Характеристики ИВК включают

Она обеспечит плавную передачу курса денежно-кредитной политики по всем странам еврозоны.
При условии соблюдения установленных критериев Евросистема сможет осуществлять покупки на вторичном рынке ценных бумаг, выпущенных в юрисдикциях, испытывающих ухудшение условий финансирования, не оправданное фундаментальными показателями конкретной страны.
Покупки TPI будут сосредоточены на ценных бумагах государственного сектора (рыночные долговые ценные бумаги, выпущенные центральными и региональными правительствами, а также агентствами, как определено ЕЦБ) с оставшимся сроком погашения от одного до десяти лет. В случае необходимости может быть рассмотрена возможность приобретения ценных бумаг частного сектора.
Совет управляющих будет рассматривать совокупный список критериев для оценки того, проводят ли юрисдикции, в которых Евросистема может осуществлять покупки в рамках ИВК, разумную и устойчивую фискальную и макроэкономическую политику.
соблюдение фискальных рамок ЕС
отсутствие серьезных макроэкономических дисбалансов
фискальная устойчивость
разумная и устойчивая макроэкономическая политика

Решение Совета управляющих об активации ИВК будет основано на всесторонней оценке показателей рынка и трансмиссии, оценке критериев приемлемости и решении о том, что активация покупок в рамках ИВК пропорциональна достижению главной цели ЕЦБ.
Если ИВК будет активирован, Совет управляющих рассмотрит последствия покупок в рамках ИВК для масштабов совокупного портфеля долговых ценных бумаг Евросистемы в рамках денежно-кредитной политики и объема избыточной ликвидности.

Инфляция продолжает игнорировать прогнозы ЕЦБ



ЕЦБ рассчитывает на несколько более быстрое повышение ставок, но не до значительно более высокого уровня



Дальнейшая потеря динамики данных может негативно сказаться на ценообразовании ЕЦБ в будущем



Итальянские спреды и доходность снова идут вверх



Если вам понравился пост, и вы хотите отблагодарить блог , просто зарегистрируйтесь по ссылке Это ресурс, где можно научиться понимать волновую теорию Эллиотта и уметь самому пользоваться ею. Это бесплатно. Подписку брать необязательно

Оставить комментарий

Популярные посты:

• Ранее
• По теме
• Архив