Обзор ЕЦБ: Вопрос о досрочном повышении ставок находится на рассмотрении

taxfree — 04.02.2022 Теги: Лагард
Вчера прошло очередное заседание ЕЦБ После которого рынок начал прайсить более раннее повышение ставки в ЕС чем обычно, в ответ на растущую инфляцию. Евро на этом фоне улетело вверх почти на 2 фигуры. Касательно евро, ситуация была более менее ясная после перелоя 1,11. Я обрисовывал это в прогнозах по астроциклам и указывал, что и по циклам и по сезонности евро растет до весны, иногда до мая. Быки евро сейчас возбудятся и начнут гнать евро на 1,6 Но этому не бывать. Пара останется в диапазоне 1,08 - 1,19 в ближайшие несколько лет. И поднятие ставки ЕЦБ маловероятно в этому году. ЕЦБ всегда повторяет за ФРС но с лагом в полгода а может и больше.Поэтому ЕЦБ как сделал ФРС в ноябре 2021го, должен объявить о прекращении программы скупки активов. И только затем поднимать ставку. Об этом и пишет Nordea в своем очередном обзоре

ЕЦБ выступил с целым рядом "ястребиных" комментариев и оставил дверь открытой для изменения ставки уже на мартовском заседании. Мы по-прежнему считаем, что повышение ставок не является делом этого года, но рынок с этим явно не согласен.

ЕЦБ теперь видит инфляционные риски в сторону повышения, единодушно обеспокоен этими рисками и открыл дверь для еще более раннего повышения ставок.
Мы по-прежнему считаем, что ЕЦБ будет действовать довольно осторожно, и ему потребуется время, чтобы картина по росту заработной платы стала более ясной, и по-прежнему считаем повышение ставок уже в этом году менее вероятным. Перспективы инфляции весьма неопределенны, что также было проиллюстрировано желанием ЕЦБ оставить все двери открытыми.
Помимо краткосрочной волатильности, мы видим больший потенциал роста для доходности облигаций и по-прежнему ожидаем, что ФРС опередит ЕЦБ в плане "ястребиной" политики, что поддержит снижение курса EUR/USD.

Заявление ЕЦБ о денежно-кредитной политике подтвердило решения, принятые на декабрьском заседании, но пресс-конференция была полна "ястребиных" высказываний. Риски для прогноза инфляции теперь однозначно рассматривались как повышательные, а Лагард отказалась исключить возможность повышения ставки в этом году, тогда как еще в декабре она считала такое повышение маловероятным. Кроме того, была выражена единодушная обеспокоенность по поводу последних данных по инфляции, ситуация изменилась, и ЕЦБ значительно приблизился к целевому уровню инфляции.

Лагард далее намекнула, что изменения в траектории монетарной политики могут быть внесены уже на мартовском заседании, когда в распоряжении ЕЦБ будут свежие прогнозы по занятости.

Во время пресс-конференции на финансовых рынках наблюдалась сильная волатильность, но некоторые ценовые колебания, по крайней мере, на рынке облигаций, снизились после того, как Лагард подчеркнула последовательность своих шагов по монетарной политике. Другими словами, ЕЦБ должен прекратить чистую покупку активов, прежде чем повышать ставки.

Наш базовый прогноз предполагает, что ЕЦБ прекратит чистые покупки активов в первой половине следующего года и повысит ставки только к концу 2023 года. Риски явно склоняются в сторону более ранних шагов, и сегодняшнее сообщение оставляет дверь открытой для повышения ставок даже в этом году. Однако мы считаем, что для повышения ставки в 2022 году потребуется больше сюрпризов в сторону повышения инфляции в ближайшие месяцы, и по-прежнему скептически относимся к повышению ставки уже в этом году по следующим причинам.

Во-первых, даже если давление базовой инфляции становится более широким, общий рост заработной платы остается слабым, и потребуется больше времени, чтобы картина роста заработной платы прояснилась.
Во-вторых, ЕЦБ не будет повышать ставки до прекращения чистых покупок активов, и, скорее всего, он будет прекращать чистые покупки поэтапно. Текущий курс предполагает, что он завершится не раньше конца этого года. Чем больше времени потребуется ЕЦБ для принятия решения об ускоренном сворачивании покупок, тем дальше в будущем, вероятно, будет точка окончания.
Наконец, в обзоре стратегии ЕЦБ подчеркивается необходимость особо настойчивых мер денежно-кредитной политики, и центральный банк стремится вносить изменения в свою политику лишь постепенно. Поэтому он вряд ли будет торопиться с ужесточением политики.

Нельзя отрицать тот факт, что перспективы инфляции остаются весьма неопределенными, поэтому возможны даже сценарии досрочного прекращения монетарного стимулирования. Однако, если ЕЦБ пойдет на раннее повышение ставок, мы считаем, что начало следующего года более вероятно, чем конец этого года. В любом случае, мартовские (и последующие) прогнозы персонала будут очень важны, даже если Лагард напомнит, что решения по монетарной политике принимаются по усмотрению Управляющего совета, а не диктуются прогнозами персонала.

Операции по целевому долгосрочному рефинансированию (TLTRO) на сегодняшнем заседании вообще не обсуждались.
ЕЦБ все больше беспокоят сюрпризы инфляции в сторону повышения

Больше боеприпасов для "ястребиных" рыночных ставок

Рынки облигаций сильно просели, евро вырос, спреды по облигациям внутри еврозоны, особенно по итальянским облигациям, увеличились, а акции понесли потери на фоне "ястребиного" послания ЕЦБ. В настоящее время рынок прогнозирует повышение ставок овернайт более чем на 40 б.п. к концу года (по сравнению с 30 б.п. до пресс-конференции ЕЦБ), а повышение ставок более чем на 10 б.п. прогнозируется уже к июльскому заседанию. Хотя изменения в ликвидности могут быть причиной небольшой части этих изменений, основная часть, вероятно, отражает ценообразование на повышение ставок ЕЦБ.

Мы по-прежнему считаем, что цены на этот год завышены, и видим, что риски явно склоняются в сторону более поздних шагов ЕЦБ по сравнению с текущими рыночными ценами. Тем не менее, сегодняшнее сообщение явно оставляет рынку свободу действий, чтобы пока продолжать оценивать раннее повышение ставок, и, вероятно, потребуются негативные сюрпризы данных, чтобы снизить такую оценку в ближайшей перспективе. В конце концов, Лагард подчеркнула, что ЕЦБ никогда не дает обещаний без условий и остается зависимым от данных. При этом она сослалась на то, что на декабрьском заседании у нее под рукой были обновленные прогнозы, и поэтому тогда она могла говорить против повышения ставок в этом году. Сегодня такой возможности у нее не было.

Что касается ближайшей волатильности, то мы ожидаем дальнейшего роста доходности длинных облигаций, расширения спредов по облигациям и снижения курса EUR/USD, поскольку мы по-прежнему считаем, что в этом году у ФРС больше возможностей для "ястребиных" сюрпризов по сравнению с ЕЦБ.
Рыночное ценообразование становится все более агрессивным

Довольно много ужесточения цен в этом году


Если вам понравился пост, и вы хотите отблагодарить блог , просто зарегистрируйтесь по ссылке Это бесплатно.

Оставить комментарий

Популярные посты:

• Ранее
• По теме
• Архив